股票如何加杠杆星巴克中国客单价有所下滑

文 / 纪德

编辑 / 子夜

进入 2025 年，星巴克中国终于拨云见日。

过去两个季度，其营收、净利润和门店交易额等核心指标连续提升，这一向好趋势主要得益于过去一年全方位的战略调整，从三大品类全线降价、拥抱外卖战场，到深入下沉市场，一系列组合拳正在逐步显现成效。

伴随着业绩回暖，关于中国业务股权出售的谈判也进入实质性阶段。

在 2025 财年 Q3 的电话会议上，星巴克公司董事长及首席执行官 Brian Niccol 提到，星巴克正在对超过 20 个有强烈意愿的机构进行评估。

星巴克正展现出审慎的姿态：它并非寻求彻底退出，而是计划以"出售部分股权"的方式，引入真正能帮助中国业务未来发展的合作方。

图源星巴克微博

然而，其前路依然充满挑战。在瑞幸、库迪等劲敌环伺的战场上，星巴克依然有压力，从门店形态、产品矩阵到会员体系，每个环节都需要在竞争中持续进化。

中国市场的巨大潜力，对星巴克而言始终是一块难以割舍的战场。

寻找本土合作伙伴，或许只是其转型棋局的第一步。

转型见效，星巴克中国的业绩涨回来了

依靠产品创新、非咖品类拓展和品牌跨界合作等组合拳，星巴克中国终于止住了业绩下滑的颓势，在 2025 财年迎来转机。

回顾 2024 财年（2023 年 Q4 至 2024 年 Q3），其营收、净利润、门店交易额等关键指标均较上年走低。

转变出现在 2025 财年 Q2，星巴克中国营业收入达 7.397 亿美元，同比增长 5%，创下 2024 财年以来季度新高；这一势头在下一季度得以延续，营收攀升至 7.90 亿美元，增速提升至 8%。

反映门店经营"健康度"的同店销售额也显现暖意：2025 财年 Q3，星巴克中国同店销售额增长 2%，其中同店交易量增长 6%，客单价下降 4%。

虽因降价策略，星巴克中国客单价有所下滑，但其增长的订单数最终托起了销售额。

这一系列积极变化的背后，是星巴克中国一场全方位的"自我革命"。

去年 8 月，被美股誉为"救火队长"的布莱恩 · 尼科尔 ( Brian Niccol ) 空降星巴克，担任全球 CEO 后，中国市场展开了一系列扩张与调整。

星巴克开始放下身段，展现出前所未有地"接地气"。

入华二十余年后，它于今年 6 月首次直接、大规模下调饮品价格，星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大非咖啡主力品类成为降价先锋。同步推出的" 9.9 元早餐套餐"，则意在激活全时段的消费场景。

产品创新节奏也明显提速：4 月，全国门店上线"真味无糖"系列，分离风味和糖分，将产品甜度的选择权交给了消费者。

星巴克还频繁开展 IP 联名营销，比如与迪士尼合作的"疯狂动物城"主题冰摇茶、借势五月天演唱会增加门店曝光等。

在渠道拓展方面，星巴克进一步拓展外卖业务，继饿了么、美团后，今年又入驻了京东外卖、淘宝闪购这两大新平台。

与此同时，星巴克中国的门店版图仍在稳步扩张。向下沉市场的进军，也为业绩回暖提供了些许动力。

自年初起，其门店数稳步增长，截至 3 月底达 7758 家，同比增长 9%，贡献了当季全球约三分之一的新店增量。至 6 月底，门店数进一步增至 7828 家，新进入 17 个县级市场。

为了在这些新兴市场扎根，星巴克将"第三空间"理念与地域文化结合，打造出如五月天联名音乐主题店、南京非遗概念店、玉龙雪山店等特色空间。

不过，星巴克中国的这场翻身仗，还没到庆功的时刻。

尽管一系列调整暂时稳住了阵脚，业绩重回增长轨道，但在瑞幸咖啡、库迪等本土势力咄咄逼人的攻势下，星巴克想要守住阵地，维持竞争力，仍面临不小的压力。

正在评估超 20 家机构，

星巴克要靠卖股权换"共赢"

关于星巴克出售中国业务的传闻，最早可追溯至去年 11 月。

面对市场猜测，星巴克方面未直接否认，但明确表态"没有考虑完全出售中国业务"。

这番回应，实际上早已透露出关键信号：星巴克更倾向于寻求合作共赢的路径，而非彻底"卖身"。

时间推进到九个月后，更多交易细节逐渐浮出水面。Brian Niccol 透露，星巴克正在对超过 20 个有强烈意愿的机构进行评估。

他特别指出，此举"并非为了资金"，核心目标是"确保星巴克品牌未来能有更好的发展"。为此，星巴克将"保留相当比例的股权"。

据 CNBC 报道，这个保留比例将锁定在 30% 左右，其余股份可能将由多家投资者分持，单一买家持股不超过 30%。

星巴克为何选择这种"部分放手"而非全盘出售的模式？

其深层原因或许在于，面对中国市场的复杂挑战，星巴克自身也尚未找到完美的解题方案，但与此同时，它又不愿坐看市场被瓜分殆尽。

引入一个强大的战略合作伙伴，借助其能力弥补本土运营的短板，成为务实之选。

因此，星巴克寻找的并非单纯的金主，而是能助其在中国市场更高效驰骋的同行者。

Niccol 也清晰表达了理想伙伴的画像：必须与星巴克"拥有共同的使命和价值观"，并且能成为"在本地市场更高效运营的绝佳伙伴"。

今年以来，潜在买家的身影陆续显现。自 2 月起，包括 KKR、方源资本、太盟投资、高瓴资本、凯雷集团、华润控股、美团在内的多家巨头被曝出有意竞购。7 月，名单再添新员——春华资本与大钲资本。

从这份不断扩容的名单可以看出，星巴克中国仍然是资本眼中极具价值的优质标的。

尽管面临瑞幸、库迪等玩家的强劲冲击，星巴克仍稳居中国现制咖啡市场的头部阵营。欧睿国际 2024 年数据显示，瑞幸以 35% 的销售额份额领跑，星巴克占据 14%，库迪占 12%。

星巴克的护城河不仅在于庞大的门店网络，更在于其通过独特的"第三空间"体验和高端定价策略，在消费者心智中筑起的"高端咖啡代名词"认知壁垒。其客单价通常是瑞幸、库迪的 2-4 倍。

在低价咖啡市场陷入惨烈价格战的当下，这种差异化定位固然使星巴克难以深度参与竞争。

但硬币的另一面是：当低价市场在厮杀中利润摊薄、内卷加剧时，众多品牌向上突围冲击高端也绝非易事。

而星巴克占据的"高地"，恰恰成为了其难以被轻易复制的核心优势。

红海搏杀中，星巴克需要更快

星巴克正面临一个关键的战略转折点：如何在坚守高端市场阵地的同时，加速本土化扩张步伐。

当下中国咖啡市场的战火早已从一线城市蔓延至下沉市场，面对瑞幸、库迪等本土品牌在下沉市场的快速扩张，星巴克显然不能固守高线城市，将广阔的市场空间拱手相让。

在这场市场争夺战中，制胜关键取决于两大核心能力：首先是产品创新与本地化能力。

星巴克"上午咖啡下午非咖"的策略已初见成效，通过星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大品类成功拓宽客群，吸引了更多年轻消费者。

其次是线下线下渠道的扩张。

对星巴克而言，线上渠道的补课尤为迫切。星巴克自去年起持续升级会员体系，主打一个"破圈"，通过跨品牌合作拓展会员权益。例如，今年其与中国东方航空达成全面合作，星享俱乐部会员享有免费机上 Wi-Fi、中杯赠饮咖啡等权益。

在线下市场，星巴克的下沉策略展现出与众不同的路径选择。与广撒网式的扩张不同，星巴克主打"精耕细作"，基于省域经济发展水平进行布局，重点突破长三角等经济发达的县域市场。

值得注意的是，在连锁咖啡行业的激烈角逐中，门店数量只是最直观的竞争维度。随着价格战演变为行业常态，真正的决胜因素在于成本与效率。

星巴克正通过"启航项目"，优化单店效率，将相邻门店组建为多店社区，由一位店长管理两家门店，通过跨店资源调度，减少人力冗余。

其实，星巴克要真正赢得更多市场，光升级会员体系和产品线还不够，整个商业模式都得来个大升级——从门店模型到会员体系，再到供应链整合，样样都得跟上节奏。

星巴克现在面临的是个"牵一发而动全身"的大工程，但中国市场这块大蛋糕实在太诱人，星巴克说什么也不会轻易放弃。

找几个"靠谱"的合作者，对星巴克而言或许是一个好的开始。看得出来，为了寻找出路，星巴克这次是真的拼了。

（本文头图来源于星巴克微博。）

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